IPO虚火:PE机构疯了?为啥70倍市盈率都抢?原因竟是……

随着IPO一路绿灯,各路资金蜂拥而入。投资市场人声鼎沸,有如菜市场。

  有鹿,有路,有禄,也有露......

  随着IPO一路绿灯,各路资金蜂拥而入。

  投资市场人声鼎沸,有如菜市场。

  各类萝卜白菜纷纷涨价,破烂公司鱼龙混杂,待价而沽。

  投行老范注意到,有不少PE投资机构抱怨,只要沾上IPO概念的,动辄20、30、50倍的估值,一个叫的比一个高,70、100倍的估值也偶见报端。

  这些PE机构纷纷大倒苦水:在二级市场低迷的背景下,前有高估值,后有上市就阴跌,投资倒挂导致投资机构没有钱赚,日子难过。

  事实真的如此吗?

  在唠这个话题之前,投行老范首先要说一说一个概念:

  企业的估值=净利润*市盈率

  IPO申报的报告年度需要三年,我们按照时间期间来大概给出一个市盈率。

  第一年、股改前的估值:10倍左右。

  第二年、股改后的估值:13倍左右。

  第三年、pre-ipo阶段:15-20倍左右。

  在这里,我们给出一个标准的创业板企业的申报利润来举例:

  第一年利润:1500万左右。

  第二年利润:2200万左右。

  第三年利润:3300万左右。

  好了,到了估值阶段了,我们来算一下,各个阶段企业的市场估值:

  第一年、股改前的估值:1.5亿左右。

  第二年、股改后的估值:2.8亿左右。

  第三年、 pre-ipo阶段:4.9亿到6.6亿左右。

  说完了正常的市场估值,再来说说在“虚火”旺盛的情况下,到底投资机构会不会亏呢?

  我们手下来分析pre-IPO阶段,看看到底高的倍数可以不至于亏。

  我知道,企业上市后,其实分为几个阶段。

  第一个阶段是上市后冲动期,也就是新股上市涨停期,一般上市后的一个星期到一个月不等。

  第二个阶段是上市后蜜月期,也就是次新股上升期间,这个阶段在冲动期后的半年到一年不等。

  第三个阶段是上市后审美疲劳期,这个是蜜月期之后,市场对该股票失去关注,涨跌更多体现公司价值。

  之所以要说这个,是为了说明pre-ipo阶段能接受的最大估值。

  我们知道,目前A股首发市盈率一般都是23倍,所以,从静态的角度说,PRE-IPO阶段的市盈率如果超过23倍,就会出现估值“倒挂”情况。

  但是,别忘了,还有一个上市冲动期,假设新股上市后有5天的“涨停期”,由于在短时间公司的净利润不会变,因此,倒推公司的市盈率可以达到:

  23*(1+10%)^5=37。

  因此,PRE-IPO能接受的最高市盈率是37倍。

  不排除有些新股上市后,冲动期更长的,能接受的最高市盈率就更高了。

  不过,我们知道,PE机构投资后,一般的情况下的限售期是一年,也就是一年之后才能卖掉股票变现,这个估值就显得更为有实际意义了。

  按照目前创业板的平均估值大概为70倍,中小板为35倍左右,主板为25倍左右。

  如果从这个意义上来说,创业板的PRE-IPO阶段的估值容忍度更高一些,投行老范认为,创业板PRE-IPO阶段的估值在50倍左右,在一年后解禁不会亏损。

  所以,PE的钱还是好赚的,只是不像以前那么容易捡钱罢了。

  投行老范亲笔

  于深圳至长沙高铁上

  晴 2017年9月5日

  (本文作者范国胜 来自微信公众号“投行老范”) 

标签:
IPO基金策略
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